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NO.066 对话广发证券原大家首席经济学家、花旗原大中华区首席经济学家沈明高
近日，广发证券原大家首席经济学家、花旗银行前大中华区首席经济学家沈明高在继承网易财经智库《C位不雅察》专访时，就2026年中国经济走势、新旧动能转机、战略旅途及大家流动脾气局等要害议题作出系统性分析。他觉得，支合手破费便是支合手新质分娩力发展，应把新质分娩力效果升沉为科技钞票，让老庶民始终合手有科技股，以此共享科技高出带来的红利。基于科技进取的始终原则，国度或有条目提供兜底机制，比如确保十年期年化讲述不低于3%，高于现时入款利率。
沈明高指出，判断2026年中国经济走向，款式GDP增速是中枢目的。该目的径直关联企业营收与住户收入，比施行GDP增速更能反馈经济冷暖。本世纪初的前十年，中国款式GDP年均增速忘形国高出约10个百分点；第二个十年仍快7个百分点。但自2020年以来，受疫情冲击与中好意思摩擦影响，中好意思款式GDP增速差距显耀收窄，以致因好意思国高通胀导致其款式增速高出中国。他将现时阶段界说为中国经济的“转弯期”，即新旧增长动能转机带来的结构性阵痛期。
在这一配景下，传统动能如房地产下行，而新动能如科技翻新与新质分娩力尚处栽植期，两者节拍错配酿成增长缺口。沈明高觉得，2026年款式GDP增速能否企稳回升，将成为判断中国经济是否走出底部、迈向复苏的要害信号。按国外教训，在东说念主均GDP达到13000至15000好意思元的发展阶段，中国款式GDP增速应忘形国高出3至5个百分点。若好意思国款式增速为5%，中国合理区间应在8%至10%。然则2025年该目的仅为4%傍边，彰着偏低。
现时低通胀乃至通缩风景与此密切关连。PPI多年合手续负增长，CPI盘桓在零隔邻，反馈出需求侧拘谨初度成为五年计较中的要害变量。沈明高指出，昔日疼痛经济下需求天花板高，产能是主要拘谨；如今制造产能与本领着力大幅晋升，多个边界插足多余状况，需求成为主要瓶颈。外需方面，中国出口占大家比重已达12%，接近好意思国上世纪末13%的历史高位，进一步快速扩展空间有限；内需中，房地产插足深度颐养，破费势必成为下一阶段的中枢驱能源。
沈明高强调，改日增长要靠“科技 + 破费”双轮启动。科技翻新能晋升供给着力、扩大新质分娩力，亚搏破费可开释内需后劲、消纳供给侧产能。当下住户有破费身手却意愿不足，要害要通过轨制设想增强信心、晋升财产性收入。他还指出，支合手破费便是支合手新质分娩力发展，应把新质分娩力效果升沉为科技钞票，让老庶民始终合手有科技股，以此共享科技高出带来的红利。
为此，他建议三项战略建议：一是竖立“国度西席发展基金蓄意”，为腾达儿配置以科技钞票为主的始终投资账户。二是推出“国度民生发展基金蓄意”，让在任东说念主群参与共享科技红利。三是将退休金部分与科技钞票挂钩。具体操作上，可由国度建立科技ETF白名单，涵盖东说念主工智能、翻新药、新能源等边界的优质企业组合，并履行如期动态颐养。投资者可在白名单内自主选拔主见，但需得意十年以上合手有期。国度算作劣后方提供兜底机制，确保十年期年化讲述不低于3%，高于现时入款利率。该机制可与个东说念主待业金第三维持荟萃，相宜提高免税额度，并对投向科技ETF的部分赐与战略激励。始终主义、多元化是这一建议的中枢逻辑。从十年以上的维度来看，杀青中国式当代化必须以科技合手续进取为基础，在这一历程中，将产生一批万亿级以致十万亿级东说念主民币以上市值的高技术企业，科技ETF组合不错裁减单个企业的投资风险，国度兜底的细则性相对较高。
在好意思债债务与流动性问题上，沈明高觉得，好意思债债务边界本人组成风险，要害在于再融资身手与市集信心。即便如好意思国，其财政赤字率超6%、债务付息资本上涨，已激励国外投资者对其可合手续性的担忧。2025年以来，部分资金从好意思元钞票转向黄金、比特币、欧元及东说念主民币钞票，鼓励非好意思元钞票普涨。
对于好意思联储战略，沈明高领导市集应幸免过度解读新任好意思联储主席沃什的态度。沃什宗旨货币战略常常化，包括缩表与降息，但前提是东说念主工智能能施行性晋升全身分分娩率。若AI说明不足预期，降息可能源于经济衰竭，届时好意思联储或再度扩表。他强调，好意思联储决议仍以数据依赖为主，应该不会浮松听命于特朗普的政事压力。好意思联储零丁性是好意思元信用的中枢维持，是好意思元韧性的基础，一朝好意思联储沦为政事用具，好意思元始终贬值趋势或将建立。
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